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　　起首：华安证券

　　大势研判：合座呈颤动态势

　　一季度经济基本面有望延续改善态势，但关于计谋络续发力的依赖度较高，难以对市集酿成强拉动。研究到中央经济责任会议后计谋逐步投入空窗期，新的宏不雅计谋预期提振可能出现时2月份对“两会”政府责任呈文的预期，同期1月20日好意思国新总统上台也可能对中好意思经贸等干系预期酿成扰动。因此展望市集合座呈颤动态势。

　　1、计谋络续发力，一季度经济延续改善态势。展望2025Q1的GDP同比增速为5.2%傍边，主要源自于花消改善、地产销售回暖，但基本面关于计谋络续发力的依赖度较高，尤其是花消增速主要依靠花消品“以旧换新”计谋链接守旧。

　　2、特朗普上台与好意思联储放缓降息的外部风险值得关怀。特朗普1月上台后可能较快鼓舞对华加征关税落地，好意思联储展望一季度降息25BP但全年降息空间有限。

　　3、中央经济责任会议后至“两会”前计谋逐步投入空窗期。蚁合表里部场面判断，2025Q1地产计谋加码概率较低、货币计谋降息20-25BP，全年财政增量规模2万亿傍边，基本允洽预期。

　　行业建立：把合手立场轮动契机

　　建立上，一季度残酷把合手轮动契机：①春节前，高股息；②春节后，季节性基建高胜率品种；③重磅催化剂出现或宏不雅预期提振的成长科技。

　　1、高股息：银行、煤炭、油化等

　　市集合座呈颤动态势，险资等皆备收益资金新一轮探员周期将至，有建立诉求，而高股息钞票较为亲和知足这类资金的条款。

　　2、高胜率基建：工程规划劳动、环保开导、专科工程、环境贬责、非金属材料、水泥、通用开导、金属新材料

　　在春节假期后至3月中旬的1-1.5个月技能内，基建开工链条存在贯常规律的强季节效应契机。

　　3、成长科技：TMT、电子、计较机、军工

　　前期成长板块积聚涨幅较高，待该板块估值消化后，同期出现紧要催化剂时，仍有追究的建立价值。关怀潜在催化事件，如特朗普上台后科技自立自立等。

　　风险教导

　　经济基本面建造尤其是花消建造或地产场面改善超预期；特朗普上台后中好意思干系变化超预期；宏不雅计谋力度、速率显贵超预期或不足预期；市集一致性行径加重波动等。

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