《投资者网》张静懿

近期，北京五一视界数字孪生科技股份有限公司（以下简称：五一视界/公司）向港交所递交了招股阐扬书，缠绵在主板上市。和华泰海外担任其联席保荐东说念主。

这次冲击港股，已是五一视界第三次寻求上市，但公司仍未惩处捏续赔本、营收失衡及毛利率下滑等问题。在经营濒临挑战、生意化说念路逐渐的情况下，其港股IPO程度能否班师鼓励仍是一个未知数。

三年半赔本约5亿

五一视界确立于2015年，是一家勤勉于于克隆地球5.1亿平方公里的科技公司。自确立以来，公司围绕3D图形、模拟仿真及东说念主工智能三大范围的技艺鼎力投资，培植中枢竞争力。其计议是为企业、破钞者及开拓者等生态合营伙伴提供接入及构建数字孪生的惩处有计议，共同打造“数字孪生地球”，普及试验寰球的成果、安全与好意思好程度，并为东说念主们提供意志及改善寰球的全新视角与技艺。该缠绵被公司称为“地球克隆缠绵”。

字据弗若斯特沙利文的数据，按收入经营，2023年五一视界的市占率为2.4%，位列中国数字孪生惩处有计议行业第一。然则，据IDC的叙述，2023年中国数字孪生惩处有计议行业商场份额的前七家企业中，并未出现五一视界的名字。

五一视界的主要业务涵盖51Aes（数字孪生平台）、51Sim（合成数据与仿真平台）以及51Earth（数字地球平台）三大中枢板块。

其中，51Aes是推动公司功绩增长的瑕疵要素，2021年至2023年营收占比分离为88.3%、83.3%和79.8%。51Earth自2022年运转产生营收，营收占比从2022年底的1.4%增长至2023年的3.6%。在2018年达成生意化的51Sim业务，2021年至2023年营收占比分离为11.7%、15.3%、16.6%。

2024年上半年，51Aes依然是五一视界的营收守旧，以2601.4万元占总营收的78.3%；51Sim的营收占比从2023年上半年的28%降至11.5%；51Earth营收占比从2023年上半年的6%增至10.2%。

比年来，五一视界的营收虽有增长，但赔本额却居高不下。2021年至2024年上半年，公司营收分离为1.26亿元、1.7亿元、2.56亿元和0.33亿元；净赔本分离为1.46亿元、1.9亿元、8710万元和6510万元，三年半内累计赔本高达4.89亿元。

同期，公司毛利率也在捏续下滑，2021年到2023年公司毛利率分离为65.2%、65%、54%；到2024年上半年，公司毛利率进一步下滑到50%。其中，51Aes要为公司毛利下滑负主要使命。2022年51Aes业务毛利率高达69.2%，到了2023年这一数据着落为55.7%，平直着落了13.5个百分点。五一视界称，这主要由于定制惩处有计议的收入孝敬增多，导致利润率裁汰。

在赔本的背后，公司的研发参加占据了营运开支的较大比例。2021年至2023年，研发开支分离为1.06亿元、1.33亿元及1.04亿元，占营运开支的49.8%、54.1%及50.5%。然则，高额的研发参加并未能带来富有的生意答复，反而成为了连累公司盈利智力的千里重包袱。

除研发参加外，五一视界的销售开支和一般及行政开支也较高。2021年至2024年上半年，公司销售开支分离占总收入的42.8%、34.2%、20.0%和75.8%；一般及行政开支分离占总收入的42.3%、31.8%、19.6%和78.8%。

值得崇尚的是，伴跟着营收的快速增长，五一视界的贸易过头他应收款项也速即增多。戒指2021年至2024年上半年各期末，公司贸易过头他应收款项占同期末流动财富的比例分离为22.11%、30.07%、40.02%、19.84%。

五一视界的贸易过头他应收款项主要由第三方的贸易应收账款组成。戒指2021年至2024年上半年各期末，公司的第三方贸易应收账款占比分离为86.68%、86.45%、89.74%、89.06%。

跟着贸易过头他应收款项的激增，五一视界的贸易应收款项减值赔本拨备呈现爆发式增长。戒指2021年至2024年上半年各期末，公司贸易应收款项减值赔本拨备分离为120万元、500万元、1420万元、1620万元。2023年末，五一视界的贸易应收款项减值赔本拨备是2021年的超10倍。

对此，五一视界暗示，公司濒临着蔓延付款及客户背约的信贷风险，将对流动资金及财务景象变成不利影响。

压线冲刺港交所

字据IDC发布的《中国数字孪生惩处有计议商场份额（2023）》叙述，数字孪生当今处于大限制成速即期，但落地践诺和场景利用改进仍处于探索阶段。

手脚新兴范围，数字孪生行业竞争特殊热烈。海外科技巨头如谷歌、英伟达等早已涉足其中，凭借高大的技艺实力和资源上风，在这一范围占据主导地位。此外，晶泰科技、黑芝麻智能、越疆机器东说念主和希迪智驾等公司也纷纷遴荐在港交所递交上市苦求，试图借助老本商场的力量加快发展。

自确立以来，五一视界已完成八轮融资，从2015年、2016年的A轮、A+轮融资，到2017年的B轮、B1轮融资，再到2020年的C轮及D轮融资，2022年的E轮融资，以及2024年的F轮融资，近十年间融资过程平素且密集。公司的投后估值从2015年的13百万好意思元高涨至2024年的44亿元东说念主民币。

字据招股书，五一视界曾筹备科创板上市，于2020年12月向中国证监会北京局作出上市疏浚备案，后转向北交所苦求上市，于2023年12月向中国证监会北京局作出上市疏浚备案。这次转战港交所，还是是五一视界第三次冲击老本商场。

五一视界字据上市王法第18C章寻求在港交所主板上市。港交所自2023年3月起增设《上市王法》第18C章，2024年8月下调了18C章中特专业技公司的上市时市值门槛，由原本的60亿港元降至40亿港元。在F轮融资后，五一视界投后估值为44亿元东说念主民币（约合47亿港元）。

同期，港交所针对已生意化公司，条目其最近一年管帐年度（经审计）特专业技业务所产生的收入至少达2.5亿港元。2023年，五一视界的营收为2.56亿元东说念主民币（约2.73亿港元），刚好适合港交所出动后的18C规定。（想维财经出品）■

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